1940 年 11 月 28 日，一代股票作手，巴菲特和彼得·林奇的偶像，杰西·利弗莫爾（J.Livermore）在紐約自殺。那天他是趕來紐約，到 Sherry Netherland Hotels 辨認(rèn)他爸爸的尸體。幾分鐘以后，他留下一封簡(jiǎn)短的遺書：我的終身是一場(chǎng)失利。然后自殺。

在那之前的十多年時(shí)刻，利弗莫爾已經(jīng)變成華爾街的傳奇。1929 年的股市大崩盤中，他利用做空賺到了 1 億美元。那時(shí)的 1 億美元相當(dāng)于現(xiàn)在的幾十億。

利弗莫爾因?yàn)橐钟舭Y和家庭不幸自殺，與出資失利無關(guān)。迄今為止，利弗莫爾的出資成績(jī)依然是傳奇，其出資理論依然被反復(fù)研討。

在出資商場(chǎng)里，當(dāng)大家虧本的時(shí)分，就像在廚房里遇到甲由相同尖叫。美國(guó)人會(huì)說，你歷來不會(huì)在廚房里只看到一只甲由。甲由理論（Cockroach Theory）常常暗示，一家公司一旦爆宣布一個(gè)疑問，背面通常隱藏著更多的疑問。在出資商場(chǎng)里也相同，當(dāng)你虧本以后，就不會(huì)只虧本一次。

利弗莫爾從前說，最大的敵人是你自個(gè)，喪命的期望和驚駭；犯錯(cuò)的是人而不是商場(chǎng)，不要訴苦商場(chǎng)。

知道自個(gè)的過錯(cuò)與研討自個(gè)的成功相同對(duì)咱們有利。但有的人在犯了過錯(cuò)以后，總想逃離賞罰，這是人的天然激動(dòng)。在商場(chǎng)里犯了錯(cuò)，必定致使兩層沖擊：財(cái)富與自尊心。

有人會(huì)因?yàn)樯虉?chǎng)暴降跳樓，但假如明知后果會(huì)是跳樓，他會(huì)答應(yīng)自個(gè)犯大錯(cuò)嗎？怎么賞罰自個(gè)的過錯(cuò)？或許能夠參考學(xué)習(xí)《美國(guó)戰(zhàn)士守則》。戰(zhàn)士有戰(zhàn)士的守則，每冒犯一條守則，也許就意味著生命的隕滅。沖進(jìn)商場(chǎng)與戰(zhàn)士投身戰(zhàn)場(chǎng)相同，意味著危險(xiǎn)，但也也許帶來驕人戰(zhàn)功和榮譽(yù)。

“主要的工作老是簡(jiǎn)略的，簡(jiǎn)略的工作也是最難的。”—— 這是《美國(guó)戰(zhàn)士守則》里經(jīng)典的一句。

商場(chǎng)里，最主要的工作是什么呢？先別虧錢。但不虧錢也是最難的。杰西·利弗莫爾留下的諸多圣經(jīng)式的正告中，最深入的一條是：“我的經(jīng)歷足以證實(shí)，真正從投機(jī)買賣中賺得的獲利，都來自那些從開始就保持獲利的頭寸。”

厭惡虧本是人之常情，但大家常常的做法卻相反：聽?wèi){危險(xiǎn)擴(kuò)展，甚至加杠桿擴(kuò)展危險(xiǎn)，直到深惡痛絕再做割肉處理。多見的一個(gè)困境即是：當(dāng)虧本 10% 時(shí)，最為難過，當(dāng)虧本擴(kuò)展到 30% ，甚至 50% 以上時(shí)，反而手起刀落，一割了之，揚(yáng)言不再重回商場(chǎng)。不少人在應(yīng)當(dāng)價(jià)值出資的時(shí)分頻頻買賣；而在經(jīng)濟(jì)衰退周期到來以后，則“躺下裝死”，變成僵尸出資者。

價(jià)值出資理論常常被誤用從而致使更大的虧本，因?yàn)槊恳粋€(gè)公司和商品都也許遭受生命周期的應(yīng)戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)史學(xué)家威廉·斯特勞斯在《代代：1584 年到 2069 年的美國(guó)將來前史》（Generations：The History of Americas Future，1584—2069）中提出了兩代人構(gòu)成、完結(jié)技術(shù)創(chuàng)新周期的理論。

依照威廉的理論，沒有所謂的肯定價(jià)值，只有相對(duì)價(jià)值，也即是需要判別商品和公司是處于創(chuàng)業(yè)期間、增加昌盛期間、震動(dòng)期間，仍是老練昌盛期間？1929 年，美國(guó)家庭轎車遍及率達(dá)到了 90% ，繼續(xù) 10 年的大昌盛也在這一年走向完結(jié)。現(xiàn)在，我國(guó)房地產(chǎn)的遍及達(dá)到了十分高的水平，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也因此從高速滑落到中高速。

曩昔十年，你是買中石油仍是買海信電器，收益距離是百倍。其背面是能源周期的衰落和智能家電周期的崛起。工業(yè)周期和價(jià)值周期的經(jīng)典理論是美林時(shí)鐘。但聽說，美林時(shí)鐘也無法明晰描繪當(dāng)下的我國(guó)。

怎么把主要的工作做簡(jiǎn)略，還真不容易?！睹绹?guó)戰(zhàn)士守則》另一條守則是：當(dāng)防衛(wèi)緊密到敵人攻不進(jìn)時(shí)，你自個(gè)也也許打不出去。這是說：當(dāng)你不承當(dāng)任何危險(xiǎn)時(shí)，你也得不到任何超額收益。

每個(gè)人都信任自個(gè)的判別，也做了許多的功課和研討。但是，假如你的瞄準(zhǔn)鏡能看見敵人，那么敵人也相同能看見你。你在研討商場(chǎng)的時(shí)分，商場(chǎng)也在對(duì)你進(jìn)行反響。

為何簡(jiǎn)略的工作老是搞砸？主要的工作老是被忽略？虧本老是擴(kuò)展？在商場(chǎng)危險(xiǎn)中，哪里是底部，一向折磨著每一位商場(chǎng)出資者。老股民死于抄底，新股民套在山頂。

商場(chǎng)底部在哪里，在出資商場(chǎng)有一個(gè)著名的“戴維斯雙殺”理論，簡(jiǎn)略來說，即是成績(jī)下滑，一起因?yàn)樯虉?chǎng)傾向慎重，給公司合理的估值也降低了。本來以為 50 倍市盈率是合理的，現(xiàn)在是 20 倍市盈率合理。許多股票，跌掉了一半的市值，但假如成績(jī)也降低一半，就意味著還需要再跌一半，所以“戴維斯雙殺”殺傷力很大。